大宗商品牛市之年：全球央行很“头痛”？

大宗商品牛市之年：全球央行很“头痛”？

当地时间4月26日，伦敦期铜价格一度涨超1.7%，时隔两年重回每吨1万美元上方，年初至今已累涨逾16%。针对铜价的涨势，有分析指出，铜价稳步走高的原因是因为外界猜测全球矿山可能难以满足即将到来的绿色需求浪潮。

有媒体在报道中指出，据了解，大型矿山已经变得更难发掘，建造和扩建的成本也变得更高。但在未来几年，全球需要数百万吨的新供应，以用于电动汽车、可再生能源和大幅扩张的电网。投资者在对这种需求的前景越来越乐观的同时，供应却在面临历史性的压力，严重的供不应求可能已经迫在眉睫。

此外，有消息称，全球最大矿业公司必和必拓对矿业巨头英美资源发起收购要约，对其估值为311亿英镑，此举进一步放大了铜资产的市场吸引力。而根据此前外界分析，一旦此次收购完成，将成为该行业十多年来最大规模的重组，缔造全球最大的铜矿商，占全球矿山供应的约10%。

Benchmark Minerals Intelligence首席铜分析师Yongcheng Zhao表示：“缺乏新的开采铜资源是能源转型的主要障碍，矿业公司在建设新矿山方面面临越来越大的阻力，迫使他们合并以实现增长。”

整体来看，铜价上涨主要是受到供需关系紧张的推动。一方面，供给端频受扰动，引发对铜供给短缺的担忧，另一方面，全球制造业复苏和能源转型推升了对铜的需求。随着行业供需缺口继续扩大，市场普遍预计将持续推动铜价上涨。

花旗预计，今年铜需求将超过供应，未来三年将出现100万吨的缺口，摩根士丹利则预测2024年将出现70万吨的缺口。这也为铜多头增添了底气，他们表示，铜价将不得不跳得更高。另外，贝莱德世界矿业信托公司投资组合经理Olivia Markham表示，铜需要达到每吨12000美元才能刺激对新矿山的大规模投资。

大宗商品牛市延迟全球央行宽松？

除了铜之外，今年以来，黄金、原油等大宗商品价格同样持续拉升，且更受到市场的关注，今年到目前为止，国际金价已经上涨了近14%，本月初曾创下历史新高；布伦特原油在4月初飙升至91美元/桶，比2015-19年的平均水平高出近34美元。

尽管经济增长低迷，但大宗商品价格却持续走高，主要原因是地缘政治风险加剧、许多工业大宗商品供应紧张，以及清洁能源技术提振了一些工业金属的需求。不过，大宗商品的大幅拉升，也带来一个新的问题，那就是会推升通胀。

就在近日，世界银行曾表示，大宗商品价格上涨的主要风险是中东地区冲突升级，这可能会加剧全球通胀，进一步推迟货币宽松政策。世界银行还表示，未来几年全球大宗商品价格将走软，但仍会保持在远高于新冠疫情前的价格水平，这将使各国央行更难降低通胀率，从而不得不推迟降息。

世界银行首席经济学家兼高级副行长Indermit Gill于4月25日表示：“全球通胀仍未被战胜，而当前的大宗商品牛市是阻碍通胀走低的关键力量，这意味着今明两年的利率仍可能高于目前的预期。”

世界银行预测，温和的供应中断可能会使布伦特原油今年的均价升至每桶92美元，而更严重的冲突下，油价超过每桶100美元，从而使全球通胀率上升近一个百分点。欧洲央行行长拉加德上周在接受采访时表示，欧洲央行必须高度关注大宗商品价格走势，尤其是能源和食品价格，因为它们会对通胀产生直接而迅速的影响。

关于美国通胀方面，有分析指出，近期公布的一系列美国通胀数据表明，要让通胀回落到美联储2%的目标线还有相当长一段距离。上周公布的3月PCE数据显示，美联储首选通胀目标、剔除食物和能源后的3月核心PCE物价指数同比增速为2.82%，预期2.7%，前值修正值为2.8%。

美联储抗通胀之路仍然充满荆棘，这也加剧其他央行转向宽松的难度。如果其他央行比美联储更积极地降息，可能会因汇率、进口成本和通胀的影响而损害自身经济。荷兰国际集团首席国际经济学家James Knightley表示，美国的通胀困境具有全球影响力，其他央行无法忽视。

Knightley还表示，如果美联储无法很快降息，可能会引发美元走强，从而给欧洲经济带来压力，限制其他央行降息的能力。此外，人们还担心美国通胀的状况可能会在欧洲蔓延。

不过，对于欧洲央行和英国央行，两家央行官员认为，他们并未面临与美国同样严重的通胀问题，这意味着他们有更大的降息空间。欧洲央行行长拉加德本月在华盛顿表示，欧元区和美国通胀的“根源和驱动力”不同——欧洲更多受能源成本影响，而美国则主要受财政赤字的影响。

英国央行行长贝利也认为，欧洲的通胀动态与美国“有些不同”。不过，期货市场的变化显示了持续的美国通胀问题对全球的影响。年初，当美国通胀似乎正朝着下行轨道发展时，市场的降息预期也一派乐观。然而，目前市场预计英格兰银行今年将降息44个基点，相比年初的172个基点和两周前的56个基点大幅收敛。

花旗集团首席经济学家Nathan Sheets表示：如果美联储仍在观望，欧洲央行大幅降息就会更有挑战。法国巴黎银行全球经济主管Marcelo Carvalho也认为，欧洲央行既不完全"依赖美联储"，也不是“与美联储无关”。